2024年对金石资源来说，是接受压力测试的一年，今天呈现给大家的这份成绩单显然无法让各位投资者满意，我们自己也不满意。我们一直引以为傲的“快速成长”，在这一年按下了暂停键。此刻，我得直面两个核心问题：如何穿越迷雾，化解金石“成长的烦恼”？如何看待我们未来的发展机遇，“成长的空间”还有多大？我想从三方面与各位坦诚交流我的思考。

——关于“成长的烦恼”，我们会以刀刃向内的勇气，实事求是厘清业绩下滑的背后原因，更关键的是找到解决之道。

——关于“成长的空间”，我们坚信所处领域的长期价值：护城河深、竞争格局好、市场容量大，是当下少有不“内卷”的好赛道、好行业。

——关于“我的思考逻辑”，我认为当前挑战是企业发展中的普遍问题，是成长必经的磨砺。这些问题并不特别，也不可怕。我的思考逻辑是，发展，也只有发展才是解决“成长烦恼”的真正良策，要在奔跑中调整姿势、在前进中调整策略，用持续成长打破阶段性困局。

（一）真诚反思：当前存在的主要问题

2024年业绩未达预期，仔细分析下来有两方面的深层原因：一是公司内部因素，主要是监管趋严而我们的管理和能力没有跟上，自有矿山产量减少，“选化一体”项目的氟化工产能释放未达目标，这两者导致成本大幅攀升；二是外部行业因素，前两年投资的尾泥提锂和锂电材料项目，虽然战略布局符合产业趋势，但受行业周期性因素影响发生亏损。前者暴露出我们自身经营管理的短板，特别是团队的动态能力没跟上公司快速发展的节奏，后者虽主要是外部市场因素导致，却反映出我们在项目落地节奏与市场窗口期的匹配上出现偏差。

尽管如此，我坚信我们仍走在具有长期主义底色的正确道路上。但是，对于“做正确的事情过程中犯的错误”我也绝不避讳——这既包含对既有问题的深度剖析与系统性反思，更着重阐释我们的应对之策与改进路径。

（二）抽丝剥茧：对问题成因的深度剖析

首先，单一萤石矿山是我们的“基本盘”和“现金牛”。近年来，国内矿山监管趋严，一方面淘汰和出清了一些不规范的矿山，带来供给端持续收缩，推动萤石价格逐年走高，市场集中度也在提高，我们或是受益者；另一方面，阶段性看我们自己也不可避免的受到冲击，去年名下各个矿山均接受常态化的严格监管和现场检查，在“史无前例”的全国萤石矿山安全专项整治中，我们有矿山因隐患问题和一般安全事故停产，有自查发现安全隐患进行整改和技改，产能减少与投入加大叠加，直接推高萤石精粉单吨制造成本至1,800元左右，相较上市初期几近翻倍，为近年最高。因此，尽管2024年萤石价格上涨，但由于自有矿山的产销量减少4万多吨，拉低毛利率很多。从短期来说，产量减少和投入加大直接影响我们的当期利润，但我们不会抱怨更不会抗拒这样的强严监管，这体现了国家对萤石行业的重视，也帮助我们发现自身问题并对症下药，有助于全行业更健康良性的发展。

第二，包头“选化一体”项目，成功验证了我们“资源+技术”两翼驱动战略中“技术至上”的赋能效应，取得很好的综合效益。单就经济效益而言，2024年度贡献利润约1.1亿，占公司净利润近45%，当之无愧成为新的利润增长点，投资者此前对我们增长逻辑的大方向得以验证。美中不足的是，产能释放以及成本控制离我们的目标还有很大差距，究其原因有以下几点：一是我们追求项目建设的“金石速度”，但对“世界性”技术难题的应对措施考虑不周，个别产线在设计、设备选型等方面存在瑕疵，导致正式投产后细节上出现问题，有时换个小小的配件就耽误个把月时间，且增加了成本；二是包钢金石低品位萤石粉品位波动较大，为验证我们氟化工工艺技术的适应性，我们将较差品质的萤石粉用于金鄂博生产线上，将品位相对较好的萤石粉用于直接外售，导致自产无水氟化氢所使用的萤石粉单耗增加。但这也再次验证了我们技术的先进性——即使最差的原料留给金鄂博自用，仍能做出标准的氟化氢产品，为以后的发展储备了技术空间，在此我还是要为我们的技术团队点赞；三是我们在内外部关系的协调上、安全环保的管理上，以及对当地环境的适应方面，也还存在不足，一些常规事情因为各方体制机制不同，导致沟通效率低、效果差，直接影响了项目效益，这非常可惜。

第三，尾泥提锂和锂电材料项目，在锂行业周期性调整的背景下，基于财务审慎原则，我们对锂云母精矿的存货计提了减值，锂电材料项目也进行转固，两项目2024年亏损6,000余万元，影响上市公司利润约3,900万元，大幅压缩我们的盈利水平。

（三）解决之道：发展是解决一切问题的总钥匙

锂电板块两个项目“吃”掉近四千万的盈利，且行业目前处于低谷期，引发了该不该在逆周期时布局以及“第二增长曲线”前途几许的思考。

我始终认为，要用发展的思维看待发展中的问题，我们遇到的只是发展中的普遍问题，可以也只能依靠发展来解决。任何投资都会有风险，特别是对“第二曲线”的探索，本身就是一个不断试错的过程，我们不能因为“可能会错”就不投资，不发展。这些前进中的羁绊，也在印证我们的“不躺平”，以及在寻求解决之道的同时，不断突破原有边界、打开新的成长空间的努力：

第一，针对自有矿山和金鄂博项目的成本管控，已成立“降本增效”专项攻坚小组逐个突破。从目前情况来看，“选化一体”项目已初现成效：选矿项目一季度萤石粉产量超计划30%，单吨制造成本突破性地降至800元以内；无水氟化氢生产线日趋稳定，成本优势逐步释放，一季度产销量近5万吨，较去年同期增加约2.5万吨，成本也有所下降，一季度已经实现盈利。单一矿山因一季度开工率相对较低，以及部分矿山安全投入仍在持续，成本优化尚需时间。

第二，关于提锂项目的推进，我们一方面通过技术改造升级现有生产线，另一方面也积极寻求外部合作机会。当然，在目前锂电行业处于低谷的状况下，我们也认识到，转型和对外合作还有较大不确定性。但从长期看，锂作为新能源的核心元素，经历此轮深度调整后，其价值终将回归，特别是对拥有矿产资源优势和成本控制能力的企业而言。并且，提锂项目虽短期承压，但它对我们有特殊意义：其一，验证了我们技术的可延展性，我们领先的选矿技术不仅适用于萤石开发，在锂矿提取中同样展现优势，还可拓展至更多矿产资源领域。其二，尾泥提锂以“资源再利用”的方式形成了独特竞争力，相比传统工艺更环保高效，为后续走出去和跨矿种发展夯实了基础。在此，我可传递两个信息：宜春锂矿目前除头部少数两三家企业外，其余普遍亏损，特别是那些矿山品位低、拿矿成本高的企业，但若应用我们的提锂技术，目前宜春多数锂矿均可实现盈利；如利用我们的技术，澳大利亚的锂辉石矿选矿回收率将提升15%-20%。这就是技术的魅力所在——先进技术终有用武之地，先进技术终将创造价值。其三，面对当前的问题，我们更要加快发展，让发展来解决问题。以技术为依托，我们正积极与资源量丰富但受到技术影响的国内外萤石、锂矿等战略性矿种企业接触洽谈，希望利用我们的技术，为这些资源赋能。我们奔跑在“以技术撬动资源”的路上，好机会、好项目正在向我们招手。

“人生没有白走的路，每一步都作数。”尽管2024年账面利润有所回调，但细数财务数据背后的那些努力和收获，依然可圈可点：营业收入增长45%，意味着市场份额和竞争力的增强；经营性现金流同比大增6,841.53%，显示盈利质量和抗风险能力的强化；蒙古基地的同事们在“有风沙的地方”日夜赶工，矿山剥采有序推进，原矿储备“手中有粮，心里不慌”，预处理厂快速建成、开始生产，基建配套与选厂建设齐头并进，全球产能布局加速落地，出海蓝图正逐步转化为现实产能……去年我们探讨三大“增长逻辑”——以技术撬动资源的模式、全球化布局、研发战略，都在逐步兑现价值。虽然财务报表的呈现存在时滞性，但我相信，只要大家相信我们金石始终在做正确的事，时间的复利终将显现。

关于大家对公司未来发展空间的关切，也就是我们“成长的空间”到底有多大，“天花板”有多高？今天我也想从三个维度与大家分享：所处赛道的前景、行业竞争格局、以及我们企业的竞争力。

首先，行业前景如何，赛道好不好？这首先取决于市场容量有多大。萤石虽然是个小矿种，却是氟化工这个“黄金赛道”的起点。这个战略资源、关键矿物支撑着上万亿规模的产业链——从基础原料氢氟酸开始，延伸出制冷剂、高分子材料、精细化学品三大方向，每个环节都孕育着高附加值产品。学过化学的朋友都知道氟元素的魅力令人着迷：作为最活泼的非金属元素，它是元素周期表里的“社牛”，能和绝大多数元素产生反应；但一旦与其他元素结合后，形成的化合物却异常稳定，这种两面性让氟成为新材料的宠儿。科学家们在开发创新材料时，总会尝试加入氟元素。正是这种独特的化学性质，让氟的应用场景变得极其广泛。无论是传统的制冷剂，还是新能源领域，氟都是不可或缺的，包括现在大家关注的数据中心液冷技术，氟化液是最有效的制冷介质。

第二，行业的竞争格局好不好，龙头企业估值溢价高不高？良好的竞争格局是好赛道的首要标准。尽管报告期内业绩下滑，但客观地说，还真怪不了大环境。与其他行业的普遍“内卷”相比，我们总体上处于一个较好的竞争环境中：经过历年供给侧改革和矿山整治，落后产能逐步出清，行业集中度明显提高，随着我们“5年150万吨产能目标”的逐步达成，我们的市场份额显著提升、议价能力明显改善。通常大家都认为资源股有周期属性，但萤石近五六年以来，价格中枢每年都在往上走，平均下来每年“不紧不慢”的涨10%左右，除了年内因季节性略有波动外，周期属性已经非常弱，竞争格局显著变好，利好龙头企业。由于优质萤石资源的稀缺性，以及成本的显著提升，虽然上下游短期会有价格博弈，近期的国际贸易形势对下游需求也会有影响，但长期看确实向下空间有限，行业也不太有打“价格战”的空间。值得一提的是，我们是资本市场唯一以萤石为主业的上市公司。要知道，在所有战略性矿种中，一家企业的资源储量和市场占比达到20%左右份额的，全球也是极少数，因此会享受到龙头企业的估值溢价。

第三，公司的竞争力强不强，护城河有多深？我们的护城河来自“资源+技术”的双重保障。如前所述，我们所处的是好赛道，“好生意”必然吸引目光。但是，一方面，优质萤石资源的稀缺性和不可再生性决定了先发优势，早已形成天然壁垒，这不是单纯资金投入就能复制的；另一方面，面对伴生矿、低品位矿、难选矿这些“硬骨头”，我们通过先进技术将其价值激活。而新入局者需要同时跨越资源获取的高门槛和技术沉淀的时间差。也就是说，我们的竞争力来自“既要又要”：既要牢牢把握住优质资源这个“压舱石”；又要通过“点石成金”的先进技术将“顽石”变为“金石”，这有助于快速提升市场份额，也为我们在其他矿种的拓展打开了空间。这是我们二十五年磨一剑铸就的护城河。

“有人要回望，有人要憧憬”， 纷杂如潮的市场中，有人追逐转瞬即逝的热点，有人质疑长期坚守的意义。回看2024年，在行进的过程中我们的确经历了颠簸——随着业绩曲线的波动，股价的走势也少了往日的光彩。作为被诸位投资者寄予厚望的金石掌舵人，我深知百亿市值企业的容错空间何其有限，更理解大家沉默的背后承载着的期待与压力。我看到股东名册里，排名在前的依然是熟悉的名字，感谢大家的风雨同舟。正如霍华德·马克斯说，“正确不等于正确性能够立刻被证实”，我相信我们的股价最终会回归内在价值。

反思之余，我其实是更笃定，更有信心的：抽丝剥茧之后，我们看到公司的基本面和增长逻辑并没有变化，眼前的挑战只是阶段性课题，是发展中产生的问题，而非系统性风险。我们所在的行业赛道、市场空间，以及构筑的竞争壁垒，稀缺且优质。而比这些更珍贵的，在我看来，是我们金石人奋斗向上的基因。
今年年会上，我们确立了“建设美好组织，成就幸福员工”的组织愿景。董秘在专题发言中，为我总结了“四不”标签——不抱怨、不躺平、不张扬、不表扬。除了“不表扬”可能是委婉提醒我要多给团队掌声，其余三项我都当作鞭策。尤其是“不躺平”，既是我个人的生命底色，也是全体金石人的共同信念——无论是在资源领域还是氟化工，我们始终保持着创业者的激情和拼劲。所以，若问金石的成长空间有多大？答案或许就在于我作为创始人“心有多大”。而我想说：我对事业充满激情、视奋斗为最大乐趣，我认为“伟大的奋斗精神”是生而为人最高贵的品质之一。

最后，我想借此机会伸出橄榄枝：我们正在大踏步的发展，我们求贤若渴，急需更多矿山和化工领域的高级管理者、优秀技术专家与我们同行。欢迎优秀的你可以加入我们——与我们一起，一往无前，无往而不胜。

金石未改，山海可期！

董事长：王锦华
2025年4月22日